（原标题：农行股价连涨首次打破“破净”局面）德恒财富
$农业银行(SH601288)$
价值投资实践
作者 | 胜马财经 陆马
编辑 | 欧阳文
农业银行股价的连续上涨，不仅突破了长期以来的“破净”魔咒，更成为银行股估值体系重塑的重要信号。
10月21日，农业银行A股股价实现罕见的“十三连阳”，报收7.88元/股，超过其中报披露的每股净资产7.65元，这是大型银行股很长时间以来首次股价超过每股净资产值。这一突破结束了国有大行长期以来的“破净”局面，也成为银行股估值生态生变的重要信号。
业绩支撑、领跑大行
农业银行此次股价突破每股净资产，结束了长达七年的“破净”状态。自2018年3月以来，农业银行市净率首次回到1倍以上。10月20日，农业银行股价盘中触及7.76元，以7.75元报收，市净率稳稳站上1倍以上。从更长的时间维度看，农业银行今年以来的股价表现相当亮眼，截至10月21日，农行A股年初至今涨幅超53%，持续领跑银行板块。
农业银行股价的强劲表现，离不开其扎实的业绩支撑。2025年上半年，该行交出了一份在大行中颇为亮眼的成绩单。上半年，农业银行实现营收3699.37亿元，同比增长0.8%；归属于母公司股东的净利润1395.1亿元，同比增长2.7%，这一净利润增速在国有四大行中居首。
从绝对值看，上半年大行营收前三位分别为：工商银行4270.92亿元、建设银行3942.73亿元、农业银行3699.37亿元；归母净利润前三位分别为：工商银行1681.03亿元、建设银行1620.76亿元、农业银行1395.10亿元。
天风证券分析师指出，农行经营有四大亮点：一是受益于县域经济潜力释放和深度布局，未来信贷增长空间更大；二是深耕县域客群，个人活期存款占比为可比同业第一，存款成本偏低；三是不良认定严格且不良率可比同业最低；四是高额拨备夯实安全垫。
资金避险、险资入市
国庆假期后，市场整体表现较为波动，部分成长板块股票波动加剧，资金迫切需要寻求“避风港”。银行股尤其是国有大行，具备估值低、股息率高、经营稳健的特质，成为资金的优先选择。
目前市场进入牛市调整阶段，主线并不明确，红利股就成为资金避险防守的主要选择。随着大盘上行斜率放缓，叠加近期经济指标仍待修复，四季度资金或有切换避险需求。同时，根据历史经验，11月至次年1月是银行中期分红的高峰，资金或提前布局“开门红”与中期分红行情。
险资等中长期资金入市是支撑银行股走势的重要原因之一。今年以来，以中国平安及其旗下险企为代表的险资频繁出手增持银行H股。目前，中国平安对农业银行H股持股比例超过19%；中国平安持续增持招商银行H股，持股比例由年初的5.01%上升至17%，对邮储银行H股持股比例也由年初的6.09%上升至17.01%。
天风证券研报认为，资金面驱动下的估值修复是银行股本轮行情的核心逻辑。低利率和资产荒背景下，银行高股息、类固收的优势凸显。增量资金持续涌入，带动银行板块估值明显修复。政策红利释放下，险资入市、主动基金增配和被动基金扩容或将合力为银行股带来稳定增量资金。
银行分化、未来可期
农业银行市净率突破1倍，对整个银行板块的估值修复具有标志性意义。长期以来，银行股普遍处于“破净”状态，即股价低于每股净资产值。随着农业银行市净率重回1倍以上，市场关注焦点正转向银行股后续走势。
中泰证券研报认为，银行股有两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东等；二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行。中信证券预计，银行三季报延续企稳格局，息差走势积极，不良生成稳定，投资收益环比或有回落，但业绩同比增速保持稳定。
农业银行股价突破每股净资产，犹如投下一块石子，在长期沉寂的银行股潭水中激起了层层涟漪。这一变化不仅是一家银行的股价突破，更是价值投资理念在A股市场的重要实践。随着四季度险资等中长期资金配置需求提升，银行板块仍然具有向上空间，但个股表现很可能出现分化。
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